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A股30年再出发 我们需要一个怎样的资本市场？******

　　期待中国资本市场“从新出发、从严治理” ，在新的征途呈现出更理性 、更健康、更成熟的风貌 。

　　1990年12月19日 ，上海证券交易所鸣锣开业 ，首批“老八股”上市 ，也标志着中国资本市场 的诞生 。如今，A股市场已风雨兼程走过整整30年的历程。

　　相对于境外成熟市场数百年的历史，刚满30周岁 的A股市场还很年轻。但所取得 的成绩有目共睹 。比如多层次资本市场架构已趋成型。从此前只有沪深主板，到现在 的中小板、创业板 、科创板、新三板，以及目前已颇具规模的区域性股权交易市场等，层次分明，也为不同行业、不同规模 、不同类型、不同需求 的企业提供差异化 的服务奠定了基础。科创板 的设立 ，启动注册制试点等，则在资本市场发展中具有“里程碑”式 的意义。

　　市场规模 的不断扩张 ，让A股市场在全球 的影响力日益提升。算上深交所开业后 的五只股票 ，A股市场最初挂牌 的上市公司只有13家 。数量虽少，但意义非凡。没有这13家上市公司打头阵 ，沪深股市就不可能有目前超过4100家的规模 ，以及近80万亿 的总市值 。随着A股市场规模 的不断扩张，其在全球市场的影响力才不断提升。

　　从支持实体经济发展角度看，A股也功不可没。根据Wind资讯数据 ，截至12月18日，30年来，A股IPO首发融资规模达3.65万亿元 ，再融资规模达11.97万亿元 ，合计15.62万亿元 。相对于发行债券 、银行借贷融资 ，直接融资对于实体经济的发展更加高效 。

　　不仅如此 ，30年来 ，资本市场也成就了一大批明星上市公司 。像万科、格力 、茅台等企业不断发展壮大 ，离不开资本市场 的支持 ；众多民营企业、惠及国计民生 的企业做大做优做强，资本市场在其中发挥了巨大的作用 。而且 ，由于拥有资本市场这一退出通道，高科技企业 、创新创业型企业等也能获得风投、私募股权基金 的支持，反过来又能促进这类企业 的发展 。

　　然而 ，而立之年再出发，我们需要一个怎样 的资本市场 ？站在历史 的新起点，我们需要认真审视当下 的不足，通过不断改革与完善 ，将资本市场推上更高 的台阶。

　　首先，我们要认识到当前沪深两市 的上市公司质量整体上不高的问题 。虽然沪深股市挂牌公司已超过4100家，但上市公司质量却不尽如人意。某些上市公司长期不分红 、不回报股东，没有任何 的投资价值 ，也与监管部门倡导 的积极分红政策相悖 。

　　其次 ，公司治理水平普遍不高也 是一大硬伤。上市公司实控人、大股东 、董监高等职责界限与法律责任不明确，董事会、监事会、股东大会“三会”运作不规范，独董不独，内控机制形同虚设 ，信息披露存在短板等，都 是上市公司治理结构不完善与紊乱 的具体表现 ，更是其治理水平不高 的表现。

　　此外 ，投资者保护不到位同样不可被忽视。投资者保护 是一个老生常谈 的话题 ，也是资本市场一“老大难”问题。其集中表现为违规成本低 ，以及维权难 。新证券法虽然大幅提高了违规成本，且推出中国版的证券集体诉讼制度 ，但投资者利益保护工作仍然存在漏洞。比如刑法、公司法还没有同步修订到位。缺乏刑法 的联动修法 ，对于违规行为的打击 ，将呈现出跛脚的一面。

　　期待中国资本市场“从新出发 、从严治理” ，在新 的征途呈现出更理性 、更健康、更成熟的风貌 。

　　□曹中铭(财经评论人)

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