专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶 ，通缩风险远超预期******
步入2023年 ，随着疫情形势的变化，全球经济似乎出现转折点。与此同时 ，美联储即将开启2023年 的首次加息 。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者 的独家专访时表示 ，当前 ，发达国家加息进程已完成80% ，还有一两个季度就会结束加息周期，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现 。大类资产方面 ，他对全球楼市 、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯 ，在货币和经济政策部门担任经济学家 。
2023年全球经济三大预测
第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济 的三大预测？
卡普坦：首先，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前的共识 是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ；第二个预测是全球将陷入衰退，我们认为市场尚未真正为衰退定价；第三个预测有关央行如何回应上述两点 ，我们预期 ，全球央行尤其 是美联储将采取有力行动，加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点 。
第一财经 ：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦 ：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗，就业市场供应短缺 ，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪 的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩 ，接近“全球衰退” 的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ，且紧缩 的大部分影响尚未完全显现，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2% ，剔除疫情和全球金融危机时期 ，该增速是自1993年以来 的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机的发生 。
第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长 ，在一众华尔街大行中较为看空 。为什么 ？
卡普坦 ：我们预期美国经济或于二季度进入衰退。美国 是全球少数几个未有采取任何实际措施 ，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一，与其他国家消费者相比，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平，超额储蓄存量正以每年1万亿的速度减少，信用卡借贷也在增长 ，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩 ，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快 。叠加仍在进行 的加息举措 ，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。
值得留意 的是加息效果的滞后性及其重大影响，据以往经验，美联储每加息100个基点 ，经济产出就会减少约100个基点 ，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应 。
第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么？后疫情时期 ，中国 的增长动力在哪里 ？
卡普坦：2月起 ，中国经济尤其是消费方面将快速回升，对全球来说，最重要的潜在影响是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用，泰国 、日本 、澳大利亚 、欧洲将会受惠 。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口 的依赖 ，经济更趋平衡，在复苏后 的未来几年，GDP增速约为5%，更具可持续性。
全球利率快将见顶
第一财经：美国楼市正经历二战后 的第二大回调，澳大利亚房价创全球金融危机以来 的最大年度跌幅，英国房地产市场正面临深度冻结风险 。新一轮全球楼市崩盘是否将至？在目前的市场泡沫中，主要市场 的房价会跌多少 ？
卡普坦：全球确实处于楼市调整 ，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最，全球范围内 ，抵押贷款利率平均上升约3个百分点，经计算，将造成约15% 的房价回调 。值得一提的 是 ，全球金融危机以来 的全球楼市繁荣 ，持续时间创下纪录之最，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅，发生30% 的房价修正 。不过，此次调整不同于2008～2009年时期 的次贷危机，因其对资产负债表 的损害程度不同。
另外，除了大家熟知的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取的 是浮动抵押贷款利率 ，欧洲一大半国家的浮动利率比例要高于英国 ，这将加剧对楼市的威胁 ，加大居民消费压力，造成额外的通胀困扰。
第一财经：美联储 是否接近紧缩周期 的尾声 ？
卡普坦：大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80%，还有一两个季度就会结束加息。欧央行去年12月的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰 ，美联储方面 ，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚 、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象；其二 ，如果我们对于美国衰退 的预测准确 ，就业市场的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中 ，美联储降息前 ，愿意承受一个月以上就业负增长的情况只发生过一次 。因此，现在一切都取决于就业市场的走向 。
美股尚未见底，科技股下半年反弹
第一财经：2022年美股创下2008年以来的最差年度表现，并且领跌全球大类资产，你认为美股 是否已经见底？
卡普坦：这 是当前最大 的激辩之一 ，基于传统衰退模型，我们不认为美股已经见底，原因是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫，企业盈利也需下调。我们认为 ，当前市场对盈利 的预期偏高15%，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11%。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地。
市场产生分歧 的原因在于，一旦进入衰退环境 ，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱 的利空 。总体而言 ，我认为，形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点 的看法，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果、微软、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年 。
卡普坦：科技股最受利率走高打击，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定，2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转，提振科技股实现反弹、跑赢大盘，故科技股 的疲弱只 是暂时 的。另一方面，科技股正处于估值修正周期，价格本身具有自我修正机制 ，一旦折让幅度足够大，那么对科技股的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归 ，你怎么看？
卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因 。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录 的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高，故股票吸引力不足 。更重要 的 是，全球增长处于历史低位 ，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报 。
今年 ，回归传统60/40股债投资策略还为时过早，如果你想优化投资组合降低波动，股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65%的债券配置)，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高 。整体而言 ，我们会高配固定收益产品 ，低配股票，不过对中国A股会增加敞口 。
当旅游遇上“非遗” ，玩出不一样 的“文化味儿”(2)******
旅游助力让非遗“活”起来“火”起来
不久前的中国丹寨非遗周，近一公里长 的长桌宴让不少游人惊叹不已，热情 的丹寨人民摆了360桌美食宴请1800名游客一同尝新。近两年 ，丹寨非遗周活动已经成为当地旅游品牌，古法造纸、蜡染体验等非遗体验 ，苗绣、侗族刺绣、苗族银饰等非遗商品也因为旅游业而走进大众 的视线 。
“丹寨小镇 是贵州非遗 的一个集中展示区。在丹寨小镇举办非遗周活动，是非遗进景区 的一次成功探索 ， 是推动文化与旅游融合的一次生动实践。”文化和旅游部党组成员、中国非物质文化遗产保护协会会长王晓峰表示，非遗保护与传承 ， 是以当代生产生活为中心 的文化实践 ，让传统工艺 、传统设计通过再现、再造 、再生，走进现代生活，融入现代旅游，才能真正实现保护的价值 。
扎染技艺传承人在中国－南亚博览会上展示扎染作品。新华社发
各地创新推出 的各类非遗文创产品，也逐渐在旅游市场收获了更高关注度。如拥有100多年历史的国家级非遗龚扇制扇技艺 ，在第五代传人龚倩手里经过创新演变 ，做成了耳饰、胸针 、手提包 、冰箱贴等 ，以更平常的价格进入了人们的日常生活。在黑龙江省大庆市北国温泉古街 ，一位游客被省级非遗项目芦苇画工艺所吸引，一下就花了3000元买了4幅做工精良 的芦苇画 ，“芦苇画精美又有特色，没想到还可以在这里买到这么有意义 的纪念品。”他高兴地说 。
“非遗和旅游结合，诞生了更多时尚 的旅游产品和文创产品 ，不仅中国老百姓喜爱 ，还有更多非遗旅游商品出口到国外 ，向世界展示了中国优秀 的传统文化 。”中国旅游研究院战略所副研究员韩元军说道。
活态传承是最好的保护。非遗走进景区，不仅为景区增添了文化魅力，也让非遗项目扩大了知名度和影响力，更多年轻人前来学习体验 ，他们在旅游 的同时也参与到非遗传承和文化传播之中 。旅游的传播为非遗“活”起来开辟了新路径 ，使其不再是“鲜有问津” 的古老技艺，而 是走进了千家万户 ，拥有了更多烟火气 。
“在非物质文化遗产的保护传承过程中 ，旅游业一直是重要 的反哺来源 。”金准说，“与文物类遗产不同，非物质文化遗产需要在与人的互动中保护、活化 ，这就必然需要在市场环境中发展保护，旅游业为非物质文化遗产 的保护提供了最大的现实市场。同时 ，旅游业的运转成为非物质文化遗产聚集资金、吸引人才 、凝结项目、深化开发、推动传承的重要依托 ，近年来更依托数字化手段形成了创新发展的模式 。”
福建省武夷山市星村镇燕子窠生态茶园一角 。新华社发
韩元军认为，通过发展旅游，更多拥有非遗技艺的人群提高了收入，从而实现更好保护；旅游也让更多老百姓知道、了解了这些非遗项目，从而提高了非遗保护 的参与度；旅游还推动了非遗项目创新，通过市场力量和广大群众参与让非遗文化更有生命力。
近年来出台的各项非遗保护政策 ，充分肯定旅游业在推动非遗保护传承中发挥 的积极作用 。此前印发的《关于进一步加强非物质文化遗产保护工作的意见》明确提出，深入挖掘乡村旅游消费潜力 ，支持利用非遗资源发展乡村旅游等业态，以文塑旅 、以旅彰文 ，推出一批具有鲜明非遗特色 的主题旅游线路、研学旅游产品和演艺作品 。支持非遗有机融入景区、度假区 ，建设非遗特色景区 。
深度融合让非遗旅游实力“圈粉”
近日 ，在江苏九龙口的淮剧小镇，一场以非遗糖画体验为主题 的研学旅行格外热闹。孩子们在研学老师的带领下近距离了解淮剧发展史，亲手以糖浆绘制一幅幅惟妙惟肖 的糖画，在游玩中学习知识 、锻炼动手能力，感受非遗魅力 。
近年来，各地纷纷针对有文化旅游需求的人群，推出非遗主题旅游线路、非遗体验基地、非遗展览馆等。彝族火把节、傣族泼水节、苗族跳花节等少数民族节日风情浓郁 ，秦淮灯会、马街书会等民间文化活动源远流长 ，成为吸引游客 的“金字招牌”。江西景德镇的陶瓷研学游已经有了多年实践 ，学生们既能学到陶瓷相关知识又能亲手体验，寓教于乐 的方式深受家长和孩子们欢迎 。
我国悠久的历史和璀璨的文化 ，留下了十分丰富 的非遗资源。2022年11月 ，我国申报 的“中国传统制茶技艺及其相关习俗”列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录 。至此 ，我国列入该名录 的项目已有43个 ，居世界第一。截至2021年末，全国国家级非遗代表性项目1557项。
丰富 的资源为非遗和旅游融合发展提供了良好 的基础 。多年来，各地积极探索融合路径，非遗与研学旅游 、民宿、文创产品 、旅游演艺、节庆活动等结合起来，催生了各式各样 的旅游新业态和多样化发展模式。
湖南省张家界市武陵源区一土家族织锦基地 ，游客体验土家族织锦产品制作。新华社发
